资金向头部公司集中 A股交易结构分化加剧 向风险定价转变
发布时间：2018-06-25 14:43

　　在A股调整环境下，市场资金正越来越多向头部优质公司集中。从成交金额分布看，A股近期成交集中度创下历史新高。最新数据显示，沪深两市日成交额大于1亿元的股票数量约占全市场的20%，而这20%的股票成交金额总数却占到全市场交易总额的72%，交易结构“二八分化”效应愈发凸显。

　　分析人士认为，市场成交集中度创下新高，既是受到短期避险情绪的影响，也是长期以来A股市场走向成熟的表现。长远来看，A股的交易结构越来越趋向市场化、规范化和国际化，在去伪存真、价值投资导向下，A股交易结构“马太效应”将成为常态。

　　头部公司成投资者关注焦点

　　从2015年深度调整以来，A股市场的“马太效应”越来越明显，绝大部分成交额集中在少数头部绩优公司，相当部分公司伴随股价不断下跌，成交额不断萎缩。

　　6月22日盘后数据显示，沪深两市共有3290只股票正常交易，成交额为2993.07亿元，其中成交额在1亿元以上的个股数量为688只，占两市股票总数的比例为20.91%。这688只股票的成交量总额为2151.59亿元，占总成交额的71.89%。换个角度来看，成交额在1亿以下的个股数量占比达80%，而成交额不到29%。

　　“当前A股成交金额‘二八分化’日趋严重是由经济、金融、行业等多方面原因综合决定的。”国泰君安全球首席策略分析师李少君告诉中国证券报记者，宏观经济稳中向好，但也存在多方面风险因素，投资者更趋谨慎。同时，在金融去杠杆大背景下，资本市场持续承压，供给侧结构性改革带来了行业集中度提升，在证券市场上就体现为头部公司成为投资者关注跟踪的焦点。

　　行业集中度提升也被认为是重要原因。李少君表示，从产业生命周期视角来看，对于传统周期性行业而言，随着供给侧结构性改革继续推进，龙头企业竞争优势有望进一步固化，这种交易集中的状态在这类行业中预计会维持甚至进一步加强；而对处于成长阶段的新兴行业而言，新的需求、技术、业态的出现，将会改变行业企业的竞争优势，现阶段的交易集中领域将会向着强势出现的“后起之秀”扩散或转移。

　　逐步迈向成熟市场

　　“整个A股正在往市场化、国际化、规范化，以及退市常态化方向演变。这也是A股市场走向成熟的表现。”对于A股交易集中度加剧释放出的信号，英大证券研究所所长李大霄告诉记者，资本市场重要功能是资源配置。一个成熟的市场会把宝贵的资源配置到优秀公司，只有这样，这些公司才能获得更高的流动性和更高的市场溢价。

　　业内人士指出，A股交易集中度提升是一种长期趋势，将来交易集中度还会保持较高水平，这也是A股市场逐步国际化的体现。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，随着A股国际化程度提高，越来越多的外资通过沪港通、深港通等渠道进入A股。外资普遍偏向于投资蓝筹大盘股，对当前市场风气也起到带动作用。

　　不过，与港股市场相比，目前A股的成交额集中度仍较低，未来可能还有进一步上升空间。天风证券数据指出，今年前5个月，港股市场前10%的公司成交金额占比达87.3%，远高于同一时期A股市场的48.9%。前100家公司成交金额占比方面，港股市场这一比值为73.3%，A股则为26.8%。而从尾部公司来看，港股市场后30%的公司成交额占比为0.2%，远低于A股的5.1%。

　　向风险定价转变

　　“A股市场正在从趋势定价向风险定价转变，市场的操作难度显著提升，但资本市场的机会也往往蕴藏于风险之中，风险释放后的机会才是股票市场中长期真正的机会所在。”平安证券首席策略分析师魏伟认为，在风险加速去化的大背景下，股票资产难以出现大的系统性向上机会，而结构性风险释放则需要投资者主动回避。这些风险包括非标收缩使得企业融资渠道减少，企业经营和融资风险上升，信用违约增加的风险，上市公司股权质押融资风险，上市公司并购业绩承诺兑现风险等。

　　除了注意风险，树立价值投资观念也被认为是市场分化下不可或缺的素质。“股票投资并不是赌博，关键是要改变原来的‘炒新炒小炒差’的习惯，树立正确的投资理念。”李大霄表示，国内资本市场经过28年发展，投资理念面临全新的改变，原来炒小盘股、次新股、垃圾股、题材股和伪成长股等五类股票的风气将逐渐失去市场，优秀的公司会脱颖而出。

　　李少君认为，当前中国经济持续转向高质量发展阶段，而金融周期仍继续处于收缩阶段，投资者要高度重视基本面，重视行业景气度以及企业业绩增长的稳定性，同时兼顾投资标的性价比。（记者 齐金钊）