聚焦 四问全球股市大跌：怎样影响A股？A股未来怎么走？
发布时间：2018-02-07 09:42

　　原标题：四问全球股市大跌

　　分析称美股暴跌主要因为牛市获利回吐，对A股冲击有限，未来A股震荡上行趋势不改

　　2月6日，受全球股市大跌影响，沪深两市双双走低，截至收盘，沪指收报3370.65点，跌3.35%，成交额3188亿。深成指收报10377.61点，跌4.23%，成交额2408亿。创业板收报1598.12点，跌5.34%，成交额614亿。行业板块几乎全线杀跌，仅有黄金股逆市走强，两市逾400只个股跌停。

　　对于美股暴跌引发的全球股市下跌潮，多位专家向新京报记者表示，此轮美股市场下跌，主要因前期涨幅过大获利回吐影响。对A股市场会产生短期利空影响，但不会改变A股上升趋势。

　　追问1

　　美股缘何暴跌？

　　美股上涨过快，牛市获利回吐，加息预期和国债利率攀升使得股市承压。

　　对于此次美股暴跌的原因，业内专家从利率环境以及市场环境分析称，美股面临着多重压力。

　　其一，连续大涨八年后，美股今年依旧，积聚了大量泡沫，回调是理性的回归。

　　前海开源基金公司首席经济学家杨德龙认为，美股2018年涨幅创了几十年纪录，三大股指的估值已经在历史高位，有了一定泡沫，而美股连续大涨八年后，累积大量获利盘，一有风吹草动，就有资金疯狂出逃，获利了结，造成大跌。

　　清晖智库创始人、经济学家宋清辉同样认为美股今年几乎是直线上升，积聚了大量泡沫，回调也是理性的回归。

　　海富通基金（香港）股票投资总监孟宁认为，美股的估值已经到达历史高位，市场上已积攒较多获利盘，一旦市场出现调整，获利盘便踊跃卖出手中筹码，造成美国股市短期压力较大。

　　“涨多就会跌，跌多了就会涨，美股涨幅过大，调整是正常的。”美股分析师梁剑向新京报记者表示，美股短期内涨跌无法预估，长期来看，肯定还是上行趋势。

　　其二，三月份美联储加息预期增强，美国10年期国债收益率的持续攀升，引发市场担忧。

　　孟宁表示，美国十年期国债利率周一一度攀升至2.883%。利率的快速上升将对全球所有资产价格都形成一定压制，从而使得股市承压。

　　其三，上周五（2月2日），美国非农就业数据强化了美联储今年实行更加激进的货币政策的基础，宋清辉和孟宁均认为这也给美国股市带来了压力。

　　大同证券策略分析师刘云峰则向新京报记者表示，“（未来）有一点可以肯定，股市不会马上好转，信心需要一个过程才能恢复，但是当前经济环境，目前也还看不到，支撑连续重挫的因素，还需进一步观察。”

　　此前于今年1月11日，社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明曾在人民日报撰文预测美股可能出现整体20%左右下调。对于美股是否还将继续下跌，在接受新京报记者采访时表示，“我觉得本次调整尚未结束，需要观望市场情绪。今年美股的波动率加大是大概率事件。”

　　张明认为，当前美国股市的市盈率已经不低，稳定性相对不足；其次，美国经济目前可能已处于本轮复苏的中晚期，未来增速进一步上升的概率不高；再次，一旦核心通胀率显著上升，美联储就可能加快货币紧缩的节奏。流动性收紧与融资成本的上升，有可能加剧美国股市的调整。

　　国泰基金认为，近期美股大跌属技术面调整，而非基本面反转。正在披露中的2017年四季报普遍强劲且超预期，印证了美股盈利扩张趋势并未终结。

　　追问2

　　历史上美股下跌影响几何？

　　回顾美国曾发生多轮股市暴跌，尤以1929年最为典型。

　　新京报记者梳理和发现，包括美国、日本、中国台湾和香港等在内的全球许多国家和地区爆发股市暴跌。其中，由于美国经济体量大，其1929年的股灾、1987年股灾及2008年次贷危机对全球影响都很大。

　　最典型的为1929年美国股灾。

　　美国政府在一战实施自由主义政策，大幅削减个人所得税并实行宽松的货币政策，美国经济迅速摆脱战时萧条，股市一片繁荣，道琼斯工业平均指数从1921年6月的60余点开始反弹，1929年9月最高涨至376点，涨幅高达5倍多。大量新股民加入，杠杆比率一度达到1:10。

　　然而，从1928年开始，实体经济呈下行迹象，钢铁产量、汽车销量、零售销量等纷纷下滑，消费者债台高企，股市缺乏进一步上涨支撑。

　　1929年3月，美国联邦储备委员会对股票价格的高涨感到了忧虑，宣布将紧缩利率以抑制股价暴涨。

　　1929年10月28日，纽约时报指数下跌49点，道琼斯指数下跌38.33点，日跌幅达13%，史称“黑色星期一”。次日被称作“黑色星期二”，道琼斯指数跌至298点，跌幅达22%，纽约时报指数下跌41点。

　　该日被称为美国证券史上最黑暗的一天，是美国历史上影响最大、危害最深的经济事件，当时美国政府和美联储没有在股市暴跌时采取实质性的干预措施。最终该事件影响波及西方国家乃至整个世界，美国和全球进入了长达10年的经济大萧条时期。

　　1987年10月19日，美国再度出现股市暴跌。道琼斯指数一天之内重挫了508.32点，跌幅达22.6%，创下自1941年以来单日跌幅最高纪录。6.5小时之内，纽约股指损失5000亿美元，其价值相当于美国全年国民生产总值的1/8。伦敦、东京、悉尼、中国香港、新加坡等地股市均受到强烈冲击，股票跌幅多达10%以上。

　　此后于2008年9月，雷曼兄弟申请破产、美国次贷危机全面爆发，再次致美股大幅下跌，在2008年9月-12月道琼斯工业指数累计下跌31.2%，2009年3月更是一度跌破7000点。美国政府积极救市，出手接管两大房企房利美与房地美，援助保险巨头AIG等，美联储也积极提供流动性，并实施量化宽松政策。市场恐慌情绪开始缓解，美股2009年3月起触底反弹。

　　追问3

　　怎样影响A股？

　　对A股冲击有限，主要集中在预期和情绪方面，银行板块或充当“维稳”角色。

　　对于美股暴跌对A股的影响，专家分析认为，由于A股市场的国际化程度提高，会在一定程度上受到外围的影响，主要集中在预期和情绪方面。但因为A股前期已经有所调整，受到的冲击不会太大。

　　“目前，A股也是有调整需要，加之近期上市公司以獐子岛、皇台酒业为代表的公司频现黑天鹅，负面消息较多，市场也需要一个调整过程。”刘云峰认为，短期内A股会受到美股影响。

　　孟宁表示，A股在互联互通之后，海外已经有部分资金通过沪深港通、QFII等进入到A股中，当整个国际市场面临压力时，A股在资金层面也面临一定的压力。此外，过去一年蓝筹白马股大幅上涨带动相应板块估值上升较快，A股本身也存在着获利回吐和估值方面的压力。

　　目前A股最大的优势是银行板块的估值水平相对合理。过去1-2年中国经济复苏，银行的坏账水平也下降明显，业绩释放动力较强。孟宁分析称，作为A股的大权重板块，银行板块的稳健使得指数后续大幅下跌的可能性较小。

　　“A股在国际化加深的情况下，不可避免地会受到外围市场的影响，但A股有自己的运行逻辑。”刘云峰认为，短期内A股会跟跌，之后，会慢慢走出独立行情。

　　整体上看，美国标普500指数、道琼斯指数目前PE(TTM)分别为23.8倍、24.2倍，处于2007年以来历史高位，美股回调也有消化估值的因素，而上证综指、沪深300目前PE(TTM)分别为16.6倍、15.5倍，均处于历史中低水平，因而海通策略荀玉根认为，A股整体的估值压力不大，美股走势对A股冲击不大。

　　追问4

　　A股未来怎么走？

　　未来震荡向上趋势不变，A股受益“春节效应”或迎正涨幅。

　　外围市场震荡，A股市场未来将如何走势？

　　A股年初躁动行情结束，短期市场进入回调休整期。孟宁参考历史分析指出，躁动行情的涨跌跟基本面关系不大，更多源于短期信息对情绪的扰动。

　　以2018年银行替代2017年白酒成为市场回调时的避风港为例，他认为这一变化源于盈利估值匹配度更优，机构配置需求更强，尤其是A股纳入MSCI带来的外资配置。调整期蛰伏等待，中期保持乐观，趋势性机会需等到3-4月盈利增长确认和监管政策落地。上半年偏价值，金融性价比最高。

　　宋清辉表示，中长期来看，A股波动可能会加大。整体而言，对于A股市场并不会构成大的冲击。

　　A股市场历史上的运行更多是自身因素决定的，而不是外围市场。杨德龙认为，在市场震荡中，绩优白马股抗跌性强，势必会受到更多资金关注，抱团取暖可能导致“一九分化”现象持续出现。

　　国泰基金认为，美股的大跌影响，全球市场均出现巨大跌幅，很大程度上影响了A股短期的风险偏好。展望未来，中国基本面依然稳健。企业资本开支整体稳中有升、地产库存低销量不差存在补库存需求、外需展望稳定。A股和港股在受短线恐慌情绪影响下挫之后，估值更具吸引力。其中A股蓝筹股在近年上涨后估值全球对比依然不贵，中小市值相关指数在近期调整中已经达到近三年低位，尽管短线仍有继续调整的可能，但从调整时间和幅度上看在接近充分。总的来看，A股长期震荡向上的趋势不会改变，投资者不宜过度悲观。

　　东吴证券分析师王杨认为，虽然美股的风险开始显露，但是短期A股大概率受益于“春节效应”。历史规律上看，2010年以来，春节前7个交易日和前5个交易日，A股均会收获正涨幅。（记者 彭彬 王全浩）