聚焦 人民币“升不停” 在新变局与金融安全间谨慎前行
发布时间：2018-01-09 15:03

　　新京报漫画/陈冬

　　在金融自由化进程过半之际，如何在四大变局下既保障国家金融安全，又同时稳步实现经济腾飞，当为我国相关部门慎而决之的重要课题。

　　人民币延续了新年伊始的“开门红”。据媒体报道，人民币兑美元中间价调升83个基点，报6.4832，虽最终收跌，但中间价一度创2016年5月3日以来最高。近期，接连升值的人民币引发市场关注，未来的行情走势也成为热议话题，受到关注的还包括人民币国际化问题。

　　人民币国际化不能冒进

　　金融安全事关国家命脉，因此，对于以人民币国际化为核心的人民币崛起战略，愈是呼声高涨，愈应谨慎行事。

　　事实上，人民币国际化的战略核心，是推动人民币成为世界货币。方向正确，但“崛起”过程艰辛，需要相机而动。美元下台绝非易事，人民币国际化和人民币崛起需要随风潜入夜，步步为营。

　　人民币成为世界货币的前提是资本账户开放。目前，我国资本账户尚未开放，金融安全有墙保护。如1997年亚洲金融危机，虽然我国也受到重创，但没有冲击到人民币币值。相比之下，泰铢、马币、韩元狂贬，以至于第七经济体韩国国家破产了。因此，开放资本账户意味着人民币将易受到市场攻击，已有金融长城或被推倒，如果在我国实力尚不足时，贸然推动人民币崛起，可能带来巨大风险。

　　其实，人民币国际化只是金融自由化的映射之一。目前，我国金融自由化已完成了四分之三：利率市场化，金融机构经营范围的扩大化，金融业准入的放开。第四步就是汇率的市场化以及货币的自由浮动。

　　金融自由化引发四大金融变局

　　在金融自由化进行过程中，也带来四方面变局：一是金融空转化，二是金融泡沫化，三是金融扁平化（民间化），四是金融高科技化（复杂化）。

　　首先看金融“空转”。金融业放开准入限制后，众多公司、个人进军金融业。金融机构林立之下，很难再从以央行为中心的传统银行架构出发，利用货币政策引导资金走向，调控实体经济发展。所以，此时出现了“货币消失之谜”。从金融机构经营角度看，面对众多同业竞争对手，利用资金运转效率，以期利用“钱生钱”的方式突破竞争。钱生钱，就是把钱给张三的金融机构，张三再把它给李四的金融机构，再给王五，由此形成资金空转。

　　击鼓传花过程中，上家需要抽头，层层扒皮。如果资金最终进入实体经济，经过层层倒手，企业融资成本早已高企。然而，对于国家金融安全，恰恰需要资金进入实体经济，更需要融资成本的适中普惠。

　　金融空转下，往往带来资产泡沫，这就形成了金融自由化的第二变局。

　　实际上，金融离不开泡沫。正所谓价格围绕价值波动，价格和价值背离的部分就是泡沫。需要注意的是，是否泡沫出现就一定要当即挤破？社会经济管理上常常伴有一种情绪，泡沫出现就要马上挤掉，这个观点实则有待商榷。

　　就泡沫本身而言，是浮动于价值之上的价格部分，在各种因素的推助下日益膨胀，至于泡沫何时破灭，取决于吹泡沫的技术，而不在于泡沫大小。其实，诸多泡沫对金融和经济的妨碍可能并非积重难返，若未充分考虑环境的复杂性，而当即击碎泡沫便反而会酿成金融安全问题。

　　2015年股市震荡，国家后续花了大笔银子救市，有人提出批评，认为当借此契机击碎股市泡沫。然而，他们并未看到的是，如果不花巨资救市，破产的不仅有进行融券的大批受众，证券公司、做股票质押的上市公司，以及银行都将紧随其后。即便不论公司，但银行破产造成的挤兑风波带来的社会问题是不容忽视的。

　　又如,2015年8·11汇率改革，彼时将高估的中国人民币币值一下贬了3%，把汇率计算方式调整一下，轻微戳破了所谓汇率泡沫，这导致在2016年一年内，中国外汇储备从4万亿迅速缩水到3万亿。2017年，中国人民银行采取了一些行政措施扭转了这一局面。

　　当然，对泡沫的容忍并不意味着不警惕其可能蕴含的金融风险。而是要在充分权衡下，择机而动，对金融泡沫的静观也是一种行动。

　　第三个变局是金融出现扁平化。当下，金融机构多如牛毛，金融从业人士摩肩接踵，人人都在搞金融。在金融扁平化的过程中，资金脱实向虚随之而起，热钱的流经促发了种种庞氏骗局。百姓多年辛苦钱成为了e租宝、华赢凯莱一纸没有边际的许诺，水落石出后，又可能酿成社会群体事件。这些都在切实影响着国家安全。

　　金融科技带来新型金融冲击

　　第四个变局是金融的高科技化，也即复杂化。

　　目前，金融复杂程度超出想象，运作几近程式化。诸如股市波动，或与国外对冲基金等以复杂交易手法进行的量化交易有关；又如黑池交易，恐怕大多数金融学者也搞不清；甚至连最主要的载体货币也随着技术在发生变化，信用评级、供应链金融等逐渐开始使用区块链技术。而移动支付的崛起更推助了，大量金钱在无形空间地迅速流动。如果黑客破解了第三方支付技术，一个病毒就可能让大笔金钱迅速转移。这些高科技金融模式和产品正在改变世界的金融运行，也在影响着我国金融安全。在此背景下，国家安全需要掌控金融高科技，应对金融自由化和稳健发展金融国际化。

　　金融是国家命脉，风险是金融的同义语。正因如此，金融需要审慎从事，从业者需要资质门槛，行业则需要牌照规范予以界别。

　　资金是现代社会联系的纽带和利益分配中枢，历史上国运兴衰往往和金融密切相连，如果不是郁金香泡沫，海上马车夫荷兰作为世界经济中心的位置能够延续多年；如果不是卢布的暴跌，站到坦克车上的叶利钦未必能使苏维埃改旗易帜。金融对于国家安全的影响古已有之，在金融自由化进程过半之际，如何在四大变局下既保障国家金融安全，又同时稳步实现经济腾飞，当为我国相关部门慎而决之的重要课题。

　　□田利辉（南开大学金融学教授、青年长江学者）