资产证券化将使PPP获得持续稳健融资能力 探索资产证券化
发布时间：2017-07-10 10:37

　　财政部、央行和证监会近日联合发布《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》，明确3类基础资产可开展PPP资产证券化，亮点之一是符合标准的PPP项目在建设期也可探索进行资产证券化。

　　据分析，推出PPP项目的资产证券化，最主要目的还是在于盘活PPP项目的存量资产，有效降低原始权益人的债务杠杆，使社会资本借此获得较为理想的流动性溢价，进而提高投资人持续的投资能力，吸引更多的社会资本参与PPP。

　　在资产证券化后，PPP项目资金供应方置换成了侧重中长期资金配置的产业投资基金、不动产基金以及证券投资基金等战略投资者，这既可以纠正早期PPP启动与推进过程中金融资源与实体项目的期限错配，更能够使PPP获得持续而稳健的融资能力。

　　上海锦天城律师事务所合伙律师刘飞参与了首创集团旗下第一单PPP资产证券化项目。该项目以首创股份旗下山东地区4家全资水务公司作为原始权益人，以4家水务公司持有的污水处理PPP项目下的收费收益权为基础资产。刘飞告诉记者，资产证券化涉及中介机构、发行方等众多环节，其繁复程度远超银行融资。在规程成熟且参与项目的每个人都几乎夜以继日推进的情况下，中信证券—首创股份污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划从策划到发行也用了两个月的时间。

　　“不断加深对PPP项目的理解和整合，是我们面临的最大挑战。”刘飞说，“资本市场对于证券标的物的要求会更高，不仅仅是项目的合规，还有对于项目收益更加精准的测算。为了能加大吸引投资者的力度，往往需要补充增信等。首创是国内水务领域的龙头企业之一，项目推行又有政府信誉作为后盾，最后票面价格定在4.60%，结果令人满意，这也是PPP项目资产证券化的优势。”

　　中国银行国际金融研究所首席研究员宗良表示：“投资人除了看重收益的高低，其实往往更加关注产品收益的持续性和稳定性。PPP项目资产证券化拥有多种手段为资产支持证券提供增信，保障产品的安全性。”据了解，华夏幸福固安PPP资产支持专项计划1年期优先级资产支持证券票面利率仅为3.90%，创出同期资产支持证券最低发行成本，反映出投资者需求意愿。