信用风险持续引发关注 可转债市场延续弱势 多只转债跌破债底
文章来源：上海证券报     作者：    发布时间：2018-05-29 10:48    点击量：516    大 中 小

　　⊙记者 孙忠 ○编辑 陈羽

　　信用风险持续引发关注，可转债市场也受到影响，部分低等级个券频频走弱，多只个券甚至出现了纯债溢价率为负的现象。

　　上周以来，机构普遍开始对信用债态度谨慎，可转债板块也遭遇了信用发行以来最大的冲击。

　　28日，可转债市场延续上周跌势，震荡下行。

　　“市场表现疲弱，在信用违约预期的影响下，市场风险偏好降低，特别是低价可转债走弱，不少个券跌势有扩大趋势。”华泰保兴尊诚基金经理张挺表示。

　　昨日，转债市场中那些已经跌破面值的个券持续走弱。以辉丰转债为例，虽然价格已经跌至84元，但跌势并未呈现趋缓态势。不仅如此，多只个券跌破债底，也就是跌破了理论债券价值。这些债券呈现出负的纯债溢价率。

　　Wind数据显示，跌破债底的5只个券分别是海印、辉丰、蓝标、洪涛和模塑转债。其中，海印转债负溢价率水平高达5%。

　　一般而言，如果可转债跌破纯债价值，呈现出纯债负溢价率状态，意味着投资者买入持有，至少可以获得债券持有收益，而期权价值则被完全忽略。

　　中金公司认为，近期债券市场并不平静，信用债违约相对频繁，一些债券基金出现赎回现象，制约了转债需求群体的风险偏好。目前虽然已有5只转债跌破理论上的债底，但这些个券同时也伴有较高的信用风险。中金公司认为，信用风险或成影响转债价值的新因素，需要谨慎对待。

　　也有机构人士表示，这与纯债定价范围过大有关。

　　“这几只个券多半是AA级债券，但这个级别的债券收益率差距较大，有的不到6%，有的可以达10%，因此采用哪个水平的到期收益率较为重要，也会影响纯债价值的计算。”一家券商转债研究人员向记者表示。

　　如果按照10%的水平进行贴现，可转债的纯债价值往往会大幅缩水。如果按照6%计算，纯债价值就会大幅提升。

　　纯债价值一般是指将转债当作纯债券持有到期后，各期利息收入和到期转债面值以及期末回售补偿价值的折现价值。

　　不过，有市场人士认为，部分可转债目前跌幅过大，已具备投资价值。

　　“这些转债的共性是，偏债型可转债往往基本面一般，价格远远低于转股价。但如果不存在违约，实际上这些转债已经拥有了相当的投资价值。”海通证券张崎表示。

　　张崎认为，如果公司盈利状况一般，或者资产负债率较高、经营现金流不佳，市场往往按照可转债到期无法转股来判断，这样一来其期权价值往往被忽视了。然而，从上市公司角度来看，与其到期巨资赎回可转债，不如下调转股价，促使持有人转股。这样的话，对于转债投资者而言就较为主动了。